美债收益率骤降：非农就业意外萎缩引发加息预期逆转

美国国债市场在7月经历了一轮显著的价格波动，核心驱动力源于就业数据的意外疲软。尽管美国7月失业率维持在4.1%的低位，略优于经济学家预期的4.2%，但劳动力市场的降温信号已足够强烈，导致市场对美联储货币政策路径的预期发生根本性扭转。

具体来看，7月非农就业职位非但没有增加，反而减少了2.3万个，这一结果与分析师此前预测的8万个增长形成巨大反差。更为严峻的是，前期数据显示6月新增就业人数由5.7万大幅下修至2万，显示出就业复苏动能的持续性不足。与此同时，美国7月劳动参与率滑落至61.4%，创下2021年初以来的新低，暗示部分求职者已退出市场。

薪资增长端的放缓进一步加剧了市场对经济前景的审慎态度。7月工人薪酬按月仅上升0.1%，按年增长3.2%，均低于市场普遍预期的水平。这种增长乏力表明，支撑通胀反弹的工资压力正在消退，从而削弱了美联储维持高利率的必要性。

受上述基本面变化影响，对利率高度敏感的美债收益率出现快速下行。美国两年期国债孳息率从4.23厘左右跌至4.154厘，为7月中旬以来的最低点；十年期国债孳息率亦由4.66厘上方回落至4.6厘。这一走势清晰表明，市场正在重新定价美联储的加息周期，并提前消化经济放缓带来的政策宽松预期。