壹评级首推凯赛生物：二元酸龙头地位稳固，聚酰胺替代空间待释

8月10日，第一财经旗下“壹评级”正式推出凯赛生物（688065.SH）的首份评级报告，给予该公司4星评价。基于DDM估值模型的测算结果，凯赛生物当前的市场估值略高于其内在价值。作为全产业链生物制造企业，凯赛生物的核心竞争力在于聚酰胺产业链的深度布局。

在核心主业方面，凯赛生物的生物法长链二元酸业务已确立全球龙头地位，凭借高市占率及技术与产能的双重壁垒，形成了近乎垄断的竞争态势，产业格局优异。尽管该业务增长确定性较高，但增速呈现趋缓迹象。与此同时，公司第二增长曲线——生物基聚酰胺，相比传统石油基化工品展现出广阔的市场替代潜力。然而，在该领域凯赛生物仍需直面传统化工巨头及同行的双重竞争，竞争格局尚未完全稳固。

从行业宏观视角来看，技术壁垒是化工新材料企业的核心护城河。生物基材料对石油基产品的替代，不仅是企业降本增效的商业选择，更是响应绿色低碳转型、实现可持续发展的关键路径。综合评估，凯赛生物主业稳健但增速放缓，第二曲线成长空间可观，整体成长能力处于中等水平。