立景创新二度递表港交所，王来春资本版图再落一子

立景创新科技股份有限公司近日再次向港交所主板递交上市申请，中信证券与中金公司担任联席保荐人。此前，该公司于2025年11月28日首次递表失效，此次二度冲刺显示其登陆资本市场的决心。公司由“果链女王”王来春掌舵，后者同时担任A股立讯精密的董事长兼总经理。就在今年7月9日，立讯精密刚完成港股上市，王来春在港股市场的布局持续加深。

财务数据勾勒出强劲增长，但盈利空间承压。2023年至2025年，公司营收从152.47亿元增至347.54亿元，净利润从5.87亿元升至16.89亿元。2026年前5个月，营收达136.23亿元，期内利润7.76亿元。然而，毛利率从2023年的12%降至2024年的10.8%，并维持至2025年。客户集中度风险尤为突出：2025年，前五大客户收入占比达90.0%，最大客户贡献71%的收入，招股书坦言若关键客户采购量下滑将影响业绩。供应链端，最大供应商同时为核心客户，采购占比从2023年的20.7%升至2025年的48.5%，双向依赖加深。此外，应收账款攀升至65.03亿元，周转天数约77天，2025年融资活动现金净流出19.97亿元，主要用于偿还银行贷款。

股权结构显示，王氏家族牢牢控制公司。王来春胞弟王来喜担任执行董事，截至最后实际可行日期，立景有限公司持股约48.06%，由王来喜、王来春、王来胜及王来娇共同控制，并确认为一致行动人。此前，红杉中国、高瓴等机构参与投资，2024年6月B轮融资后估值约225亿元。从行业趋势看，果链企业正加速多元化布局，立景创新在精密光学领域的卡位，或为其在智能汽车、XR等新兴领域打开增长空间。